1、BOT（Bulid-Operate-Transfer）即建造－運營(ying)－移交方式
這(zhe)種方(fang)式最大的(de)(de)(de)特(te)點(dian)就是將基(ji)礎設施(shi)的(de)(de)(de)經營(ying)權有期限的(de)(de)(de)抵押以獲得項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)融(rong)資，或者(zhe)說是基(ji)礎設施(shi)國(guo)有項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)民營(ying)化(hua)。在(zai)(zai)這(zhe)種模(mo)式下，首先由項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)發(fa)起人(ren)通過(guo)投標(biao)從委托人(ren)手中獲取對(dui)某個項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)特(te)許權，隨后組成項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)公(gong)司并負責進行項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)融(rong)資，組織項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)建設，管理(li)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)運營(ying)，在(zai)(zai)特(te)許期內通過(guo)對(dui)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)開(kai)發(fa)運營(ying)以及當地政(zheng)府給予的(de)(de)(de)其他優惠來回收資金以還貸，并取得合理(li)的(de)(de)(de)利潤(run)。特(te)許期結束后，應將項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)無償地移交給政(zheng)府。在(zai)(zai)BOT模(mo)式下，投資者(zhe)一(yi)般要求政(zheng)府保證其最低收益率，一(yi)旦(dan)在(zai)(zai)特(te)許期內無法達(da)到該標(biao)準，政(zheng)府應給予特(te)別補償。
2、BT（Build Transfer）即建設-移交
是基礎設(she)施項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)建(jian)(jian)設(she)領(ling)域中采用的一(yi)種投(tou)資建(jian)(jian)設(she)模(mo)式，系指根(gen)據(ju)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)發起人通(tong)過與投(tou)資者簽訂合同，由(you)投(tou)資者負責項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的融資、建(jian)(jian)設(she)，并在(zai)規(gui)定時限內將(jiang)竣工(gong)后的項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)移交項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)發起人，項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)發起人根(gen)據(ju)事先(xian)簽訂的回(hui)購協議分(fen)期向投(tou)資者支付項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)總投(tou)資及(ji)確定的回(hui)報。
3、TOT（Transfer-Operate-Transfer）即(ji)轉(zhuan)讓－經營(ying)－轉(zhuan)讓模式
是一種通過(guo)(guo)出售現(xian)有資(zi)(zi)產(chan)以獲得(de)(de)增量資(zi)(zi)金(jin)進(jin)行新(xin)建項(xiang)目融資(zi)(zi)的(de)一種新(xin)型融資(zi)(zi)方式，在這種模式下(xia)，首(shou)先私(si)營(ying)企業用私(si)人資(zi)(zi)本或資(zi)(zi)金(jin)購買某項(xiang)資(zi)(zi)產(chan)的(de)全部(bu)(bu)或部(bu)(bu)分產(chan)權或經(jing)營(ying)權，然后(hou)，購買者對項(xiang)目進(jin)行開發和建設(she)，在約定的(de)時間內通過(guo)(guo)對項(xiang)目經(jing)營(ying)收回全部(bu)(bu)投資(zi)(zi)并取得(de)(de)合理(li)的(de)回報，特許期結束后(hou)，將所得(de)(de)到的(de)產(chan)權或經(jing)營(ying)權無償移(yi)交給原所有人。
4、TBT模式
TBT就是(shi)將TOT與BOT融(rong)(rong)資(zi)方式組(zu)合起來，以BOT為主(zhu)的(de)(de)一(yi)種融(rong)(rong)資(zi)模式。在TBT模式中，TOT的(de)(de)實施(shi)是(shi)輔(fu)助性的(de)(de)，采用它(ta)主(zhu)要(yao)是(shi)為了(le)促成BOT.TBT的(de)(de)實施(shi)過程如下：政府通過招標將已(yi)經運營(ying)(ying)一(yi)段時間(jian)的(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)和(he)(he)未來若干年(nian)的(de)(de)經營(ying)(ying)權(quan)無償(chang)轉(zhuan)讓(rang)給(gei)投(tou)資(zi)人(ren)；投(tou)資(zi)人(ren)負責組(zu)建(jian)(jian)(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)公(gong)司(si)去建(jian)(jian)(jian)設和(he)(he)經營(ying)(ying)待(dai)建(jian)(jian)(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)；項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)建(jian)(jian)(jian)成開始經營(ying)(ying)后，政府從(cong)BOT項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)公(gong)司(si)獲得與項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)經營(ying)(ying)權(quan)等值的(de)(de)收益(yi)；按照TOT和(he)(he)BOT協(xie)議，投(tou)資(zi)人(ren)相(xiang)繼將項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)經營(ying)(ying)權(quan)歸(gui)還給(gei)政府。實質上，是(shi)政府將一(yi)個(ge)已(yi)建(jian)(jian)(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)和(he)(he)一(yi)個(ge)待(dai)建(jian)(jian)(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)打包處理，獲得一(yi)個(ge)逐年(nian)增加(jia)的(de)(de)協(xie)議收入（來自待(dai)建(jian)(jian)(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)），最終收回(hui)待(dai)建(jian)(jian)(jian)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)所有權(quan)益(yi)。
5、PPP（Public-Private-Partnerships）模式(shi)
一般而(er)言，PPP融資(zi)模式主要應用于基礎設施等公共項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)。首先，政府(fu)針對(dui)具體項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)特許新建(jian)一家項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)公司，并(bing)對(dui)其提供扶持措施，然后，項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)公司負責進(jin)行項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的融資(zi)和建(jian)設，融資(zi)來源包括項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)資(zi)本(ben)金(jin)和貸款；項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)建(jian)成后，由(you)政府(fu)特許企業進(jin)行項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的開發和運營(ying)，而(er)貸款人(ren)除了可(ke)以(yi)獲得項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)經營(ying)的直接收益外，還可(ke)獲得通過政府(fu)扶持所(suo)轉化的效益。
PPP 20世紀(ji)90年代(dai)后，一(yi)種嶄(zhan)新(xin)的(de)融(rong)資模(mo)式——PPP模(mo)式在西方(fang)特別(bie)是歐洲流(liu)行起來，在公共基礎設施領域，尤其是在大型、一(yi)次性的(de)項目，如公路、鐵路、地鐵等(deng)的(de)建設中扮演著重要角色 PPP模(mo)式是(shi)一(yi)種(zhong)優化的(de)(de)項目(mu)(mu)融(rong)資與(yu)實施模(mo)式，以各參與(yu)方的(de)(de)“雙贏”或“多贏”作為(wei)合作的(de)(de)基本理念，其典型的(de)(de)結構(gou)(gou)為(wei)：政府(fu)部(bu)門或地方政府(fu)通(tong)過政府(fu)采(cai)購(gou)的(de)(de)形式與(yu)中標單位組建(jian)的(de)(de)特殊目(mu)(mu)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)簽(qian)定特許合同（特殊目(mu)(mu)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)一(yi)般是(shi)由中標的(de)(de)建(jian)筑公(gong)(gong)(gong)司(si)、服務經營(ying)公(gong)(gong)(gong)司(si)或對(dui)項目(mu)(mu)進行投資的(de)(de)第三方組成(cheng)的(de)(de)股份有限公(gong)(gong)(gong)司(si)），由特殊目(mu)(mu)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)負責籌資、建(jian)設及(ji)經營(ying)。政府(fu)通(tong)常與(yu)提供貸款的(de)(de)金融(rong)機(ji)構(gou)(gou)達成(cheng)一(yi)個(ge)(ge)直接(jie)協議(yi)，這個(ge)(ge)協議(yi)不(bu)是(shi)對(dui)項目(mu)(mu)進行擔保(bao)的(de)(de)協議(yi)，而(er)是(shi)一(yi)個(ge)(ge)向借(jie)貸機(ji)構(gou)(gou)承(cheng)諾(nuo)將按與(yu)特殊目(mu)(mu)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)簽(qian)定的(de)(de)合同支付有關費(fei)用的(de)(de)協定，這個(ge)(ge)協議(yi)使特殊目(mu)(mu)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)能比較(jiao)順利地獲得金融(rong)機(ji)構(gou)(gou)的(de)(de)貸款。 采用這種融資形式的實質是：政府通過給予(yu)私營(ying)公司長期的特許經營(ying)權和收益權來加快基礎設(she)施建設(she)及有效(xiao)運營(ying)。 第一，PPP是一種(zhong)新型的項目融資模式。PPP融(rong)資(zi)是以項(xiang)目為(wei)主體的(de)(de)(de)(de)融(rong)資(zi)活動，是項(xiang)目融(rong)資(zi)的(de)(de)(de)(de)一種實現形式，主要根據項(xiang)目的(de)(de)(de)(de)預期收益(yi)、資(zi)產以及政府扶持(chi)(chi)的(de)(de)(de)(de)力度(du)而不是項(xiang)目投(tou)資(zi)人或發起人的(de)(de)(de)(de)資(zi)信(xin)來安排融(rong)資(zi)。項(xiang)目經營(ying)的(de)(de)(de)(de)直接收益(yi)和(he)通過(guo)政府扶持(chi)(chi)所轉化的(de)(de)(de)(de)效益(yi)是償(chang)還(huan)貸(dai)款的(de)(de)(de)(de)資(zi)金來源，項(xiang)目公司的(de)(de)(de)(de)資(zi)產和(he)政府給予的(de)(de)(de)(de)有限承諾是貸(dai)款的(de)(de)(de)(de)安全保(bao)障(zhang)。 第(di)二，PPP融資(zi)模式可以(yi)使更多的民(min)營資(zi)本參與到項目中，以(yi)提高(gao)效(xiao)率，降低(di)風險。這也正(zheng)是(shi)現(xian)行項(xiang)目(mu)(mu)融資(zi)(zi)模式所鼓勵的(de)。政府的(de)公共部門與民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)以特(te)許權協議為(wei)基礎進行全(quan)程合作，雙方(fang)共同對項(xiang)目(mu)(mu)運(yun)行的(de)整個周期負責。PPP融資(zi)(zi)模式的(de)操(cao)作規則使民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)能夠(gou)參與到城市軌道交通項(xiang)目(mu)(mu)的(de)確認、設計和可行性研究等前(qian)期工作中來，這不(bu)僅降低了民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)投(tou)資(zi)(zi)風險(xian)，而且能將(jiang)民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)管理方(fang)法(fa)與技術引入項(xiang)目(mu)(mu)中來，還能有效地(di)實(shi)(shi)現(xian)對項(xiang)目(mu)(mu)建(jian)設與運(yun)行的(de)控制，從而有利于降低項(xiang)目(mu)(mu)建(jian)設投(tou)資(zi)(zi)的(de)風險(xian)，較好地(di)保障國家與民(min)營(ying)企(qi)業(ye)(ye)(ye)各(ge)方(fang)的(de)利益。這對縮(suo)短項(xiang)目(mu)(mu)建(jian)設周期，降低項(xiang)目(mu)(mu)運(yun)作成(cheng)本甚至資(zi)(zi)產負債率都有值(zhi)得(de)肯定的(de)現(xian)實(shi)(shi)意義。 第三，PPP模(mo)式可以在一定程(cheng)度上保證民營資本“有利可圖(tu)”。私營部門(men)的(de)(de)投資目(mu)標是尋(xun)求既能夠還貸(dai)又有投資回報的(de)(de)項(xiang)目(mu)，無利可(ke)圖的(de)(de)基礎設施項(xiang)目(mu)是吸引不到(dao)民營資本(ben)的(de)(de)投入的(de)(de)。而采(cai)取PPP模式，政(zheng)府(fu)可(ke)以給予私人投資者(zhe)相應的(de)(de)政(zheng)策扶持作(zuo)為補償，如稅收優惠、貸(dai)款擔保、給予民營企(qi)業沿線土地優先(xian)開發權等。通(tong)過實施這些(xie)政(zheng)策可(ke)提高民營資本(ben)投資城市(shi)軌道交通(tong)項(xiang)目(mu)的(de)(de)積極性(xing)。 第四，PPP模式(shi)在減(jian)輕政府初期建設(she)投(tou)資(zi)負擔和風(feng)險的前(qian)提下，提高城市軌道交通服務質量(liang)。在PPP模式下，公共部門和民(min)營(ying)(ying)企業(ye)共同參(can)與(yu)城市軌道交(jiao)通的(de)建(jian)設和運(yun)營(ying)(ying)，由民(min)營(ying)(ying)企業(ye)負責(ze)項目(mu)(mu)融(rong)資，有(you)可能增(zeng)加項目(mu)(mu)的(de)資本金數量，進而(er)降(jiang)低資產負債率，這不但能節(jie)省政(zheng)府(fu)的(de)投資，還可以將項目(mu)(mu)的(de)一部分風險(xian)轉移給(gei)民(min)營(ying)(ying)企業(ye)，從而(er)減輕政(zheng)府(fu)的(de)風險(xian)。同時雙方可以形成(cheng)互利(li)的(de)長期目(mu)(mu)標，更好地為社會和公眾(zhong)提供服務。 PPP模(mo)式(shi)的(de)組織形(xing)式(shi)非常復雜，既可(ke)能包(bao)(bao)括(kuo)私人營利性企(qi)業(ye)(ye)、私人非營利性組織，同(tong)時還可(ke)能包(bao)(bao)括(kuo)公共非營利性組織（如政府(fu)）。合作各方(fang)之間不(bu)可(ke)避免地會產生不(bu)同(tong)層(ceng)次、類型的(de)利益(yi)和責任上(shang)的(de)分歧(qi)。只有政府(fu)與私人企(qi)業(ye)(ye)形(xing)成相互合作的(de)機制，才能使(shi)得(de)合作各方(fang)的(de)分歧(qi)模(mo)糊化，在求同(tong)存異的(de)前提下完成項目的(de)目標。 PPP模式的機構層次就像金字塔一樣，金(jin)字(zi)塔頂部是政府，是引入私人部門參與基礎設施建設項目的有關政策的制定者。政府對基礎設施建設項目有一個完整的政策框架、目標和實施策略，對項目的建設和運營過程的各參與方進行指導和約束。 金字塔中部是政府有關機構(gou)，負責對政府政策指導方針進行解釋和運(yun)用，形成具(ju)體(ti)的項目(mu)目(mu)標。 金字(zi)塔的底部是項目(mu)私人參與者，通過與(yu)政府的(de)有關部門簽(qian)署一個長(chang)期的(de)協議(yi)或合(he)同，協調本機(ji)構(gou)的(de)目標(biao)(biao)、政策(ce)目標(biao)(biao)和政府有關機(ji)構(gou)的(de)具體目標(biao)(biao)之間的(de)關系(xi)，盡可能使(shi)參與(yu)各方在(zai)項目進行(xing)中(zhong)達到預定的(de)目標(biao)(biao)。 這種模(mo)式的(de)一(yi)個最顯著的(de)特點就是政府或者所屬機構與項目(mu)的(de)投(tou)資者和(he)經營(ying)者之(zhi)間的(de)相互協調及其在項目(mu)建(jian)設中發揮的(de)作用。 PPP模(mo)式是(shi)一個完(wan)整的(de)(de)(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)目(mu)融資概念(nian)，但并不是(shi)對(dui)項(xiang)(xiang)目(mu)融資的(de)(de)(de)(de)(de)徹底(di)更(geng)改，而是(shi)對(dui)項(xiang)(xiang)目(mu)生命周期過程中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)組織機(ji)構設(she)置提出了一個新的(de)(de)(de)(de)(de)模(mo)型。它是(shi)政(zheng)府(fu)、營利(li)性(xing)(xing)企業和非營利(li)性(xing)(xing)企業基于(yu)某(mou)個項(xiang)(xiang)目(mu)而形成以“雙贏(ying)”或“多(duo)贏(ying)”為理(li)念(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)相互合作(zuo)形式，參(can)與(yu)各(ge)方可(ke)以達到與(yu)預期單獨(du)行動(dong)相比更(geng)為有利(li)的(de)(de)(de)(de)(de)結(jie)果，其運作(zuo)思路如圖所(suo)示。參(can)與(yu)各(ge)方雖然(ran)沒有達到自身理(li)想的(de)(de)(de)(de)(de)最大(da)利(li)益，但總收益即社會效益卻是(shi)最大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)，這顯然(ran)更(geng)符(fu)合公共基礎設(she)施建設(she)的(de)(de)(de)(de)(de)宗旨。 北京地鐵4號線在國內首次采用PPP模式，將工程的所有投資建設任務以7∶3的基礎比例劃分為A、B兩部分，A部分包括洞體、車站等土建工程的投資建設，由政府投資方負責；B部分包括車輛、信號等設備資產的投資、運營和維護，吸引社會投資組建的PPP項目公司來完成。政府部門與PPP公司簽訂特許經營協議，要根據PPP項目公司所提供服務的質量、效益等指標，對企業進行考核。在項目成長期，政府將其投資所形成的資產，以無償或象征性的價格租賃給PPP項目公司，為其實現正常投資收益提供保障；在項目成熟期，為收回部分政府投資，同時避免PPP項目公司產生超額利潤，將通過調整租金（為簡(jian)便(bian)起見,其后(hou)在執行過(guo)程(cheng)中采(cai)用(yong)了固定租金方式）的形式令政府投資公司參與收益的分配；在項目特許期結束后，PPP項目公司無償將項目全部資產移交給政府或續簽經營合同。 深圳地鐵4號線由港鐵公司獲得運營及沿線開發權。根據深圳市政府和港鐵公司簽署的協議，港鐵公司在深圳成立項目公司，以BOT方式投資建設全長約16km、總投資約60億元的4號線二期工程。同時，深圳市政府將已于2004年底建成通車的全長4.5km的4號線一期工程在二期工程通車前（2007年）租賃給港鐵深圳公司，4號線二期通車之日始，4號線全線將由香港地鐵公司成立的項目公司統一運營，該公司擁有30年的特許經營權。此外，香港地鐵還獲得4號線沿線290萬㎡建筑面積的物業開發權。在整個建設和經營期內，項目公司由香港地鐵公司絕對控股，自主經營、自負盈虧，運營期滿，全部資產無償移交深圳市政府。 我(wo)國第一個BOT基礎設施項目(mu)(mu)是1984年由香港合和(he)實(shi)業公(gong)司(si)和(he)中(zhong)國發(fa)展投資公(gong)司(si)等作為(wei)承包商在深圳(zhen)建設的(de)沙頭角B電廠(chang)。之后，我(wo)國廣(guang)東(dong)、福建、四川、上海、湖(hu)北、廣(guang)西(xi)等地(di)也出現了一批BOT項目(mu)(mu)。如廣(guang)深珠高(gao)速公(gong)路、重慶地(di)鐵、地(di)洽(qia)高(gao)速公(gong)路、上海延安東(dong)路隧道復線、武漢地(di)鐵、北海油田開(kai)發(fa)等。 政(zheng)府(fu)對該機構提供(gong)的(de)公(gong)共產品(pin)或服務的(de)數(shu)量和價格可以有所(suo)限(xian)(xian)制，但保證私人(ren)資(zi)本具有獲取利潤的(de)機會(hui)。整個過程中的(de)風險由政(zheng)府(fu)和私人(ren)機構分擔。當特許期(qi)限(xian)(xian)結束時，私人(ren)機構按約定(ding)將該設(she)施移(yi)交給政(zheng)府(fu)部(bu)門，轉由政(zheng)府(fu)指(zhi)定(ding)部(bu)門經營和管理。 近些(xie)年來，BOT這種(zhong)投資與(yu)建(jian)設(she)方(fang)式(shi)被(bei)(bei)一(yi)(yi)些(xie)發展中國家用來進行(xing)其基(ji)礎設(she)施建(jian)設(she)并(bing)取得了一(yi)(yi)定的成功(gong)，引起了世(shi)界(jie)范圍廣泛(fan)的青睞，被(bei)(bei)當成一(yi)(yi)種(zhong)新型的投資方(fang)式(shi)進行(xing)宣傳，然而BOT遠非一(yi)(yi)種(zhong)新生事物，它自出現至(zhi)今已(yi)有至(zhi)少300年的歷史。 17世紀(ji)英國的(de)(de)領港公會負責管(guan)理海(hai)上(shang)事務，包(bao)括建(jian)(jian)(jian)設和(he)(he)經(jing)營燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)，并擁有(you)建(jian)(jian)(jian)造燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)和(he)(he)向(xiang)(xiang)船(chuan)只收(shou)費(fei)(fei)的(de)(de)特權。但是(shi)據專家調(diao)查(cha)，從1610年到(dao)1675年的(de)(de)65年當(dang)中，領港公會連一個燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)也未建(jian)(jian)(jian)成，而同期(qi)私(si)人建(jian)(jian)(jian)成的(de)(de)燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)至少(shao)有(you)十座。這種(zhong)私(si)人建(jian)(jian)(jian)造燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)的(de)(de)投(tou)資(zi)方式與現在(zai)(zai)所(suo)謂BOT如出一轍。即：私(si)人首先向(xiang)(xiang)政(zheng)(zheng)府(fu)提出準許建(jian)(jian)(jian)造和(he)(he)經(jing)營燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)的(de)(de)申(shen)(shen)請(qing)(qing)，申(shen)(shen)請(qing)(qing)中必(bi)須包(bao)括許多船(chuan)主的(de)(de)簽名以證明(ming)將要(yao)建(jian)(jian)(jian)造的(de)(de)燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)對他們有(you)利并且(qie)表示愿意支付過(guo)路(lu)(lu)費(fei)(fei)；在(zai)(zai)申(shen)(shen)請(qing)(qing)獲得政(zheng)(zheng)府(fu)的(de)(de)批準以后，私(si)人向(xiang)(xiang)政(zheng)(zheng)府(fu)租用建(jian)(jian)(jian)造燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)必(bi)須占(zhan)用的(de)(de)土地(di)，在(zai)(zai)特許期(qi)內管(guan)理燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)并向(xiang)(xiang)過(guo)往船(chuan)只收(shou)取過(guo)路(lu)(lu)費(fei)(fei)；特權期(qi)滿以后由(you)政(zheng)(zheng)府(fu)將燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)收(shou)回并交給領港公會管(guan)理和(he)(he)繼續收(shou)費(fei)(fei)。到(dao)1820年，在(zai)(zai)全部(bu)46座燈(deng)(deng)(deng)塔(ta)(ta)(ta)中，有(you)34座是(shi)私(si)人投(tou)資(zi)建(jian)(jian)(jian)造的(de)(de)。可見BOT模(mo)式在(zai)(zai)投(tou)資(zi)效率上(shang)遠(yuan)高于行政(zheng)(zheng)部(bu)門。 BOT具(ju)有市場機制和政(zheng)府干預(yu)相結合的混(hun)合經濟的特色。 一方(fang)面，BOT能(neng)夠保持市場機制發揮作用(yong)。BOT項(xiang)目的大部分(fen)經濟行(xing)(xing)為都在(zai)市場(chang)上(shang)進行(xing)(xing)，政府以招標方式(shi)確(que)定項(xiang)目公司的做(zuo)法本身也包(bao)含了競爭機(ji)(ji)制。作為可靠的市場(chang)主體(ti)的私(si)人機(ji)(ji)構是BOT模式(shi)的行(xing)(xing)為主體(ti)，在(zai)特許期(qi)內(nei)對所建(jian)工程(cheng)(cheng)項(xiang)目具有(you)完備(bei)的產權。這(zhe)樣(yang)，承擔BOT項(xiang)目的私(si)人機(ji)(ji)構在(zai)BOT項(xiang)目的實施過程(cheng)(cheng)中的行(xing)(xing)為完全符合(he)經濟人假設。 另一(yi)方面，BOT為政府干預提供了(le)有效(xiao)的(de)(de)途(tu)徑，這就是和私人機構達(da)成的(de)(de)有關(guan)BOT的(de)(de)協議。盡管BOT協(xie)議的(de)執行全(quan)部由(you)項(xiang)(xiang)目公(gong)司負責，但(dan)政(zheng)(zheng)府自(zi)始至終都擁有對該項(xiang)(xiang)目的(de)控制(zhi)權。在立項(xiang)(xiang)、招標、談判三個階段(duan)，政(zheng)(zheng)府的(de)意愿起著(zhu)決(jue)定性(xing)的(de)作用。在履約(yue)階段(duan)，政(zheng)(zheng)府又具(ju)有監(jian)督檢查(cha)的(de)權力(li)，項(xiang)(xiang)目經營中價格的(de)制(zhi)訂也受到(dao)政(zheng)(zheng)府的(de)約(yue)束，政(zheng)(zheng)府還可以通(tong)過通(tong)用的(de)BOT法來約(yue)束BOT項(xiang)(xiang)目公(gong)司的(de)行為。 一個典型的BOT項目的參與人有政府、BOT項目公司、投資人、銀行或財團以及承擔設(she)計(ji)、建設(she)和經營的(de)有關公司。 政府是BOT項目(mu)的(de)控制主(zhu)體。政(zheng)府決定(ding)著(zhu)是否設立此項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)、是否采用BOT方式。在談判確(que)定(ding)BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)協議合同時政(zheng)府也占據著(zhu)有(you)利(li)地位(wei)。它(ta)還有(you)權在項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)進(jin)行過程中對必要(yao)的(de)環節(jie)進(jin)行監督。在項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)特許(xu)到(dao)期時，它(ta)還具(ju)有(you)無償收回該項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)權利(li)。 BOT項目(mu)公司是(shi)BOT項目(mu)的執行主體(ti)，它處于(yu)中(zhong)心(xin)位置。所(suo)有關系到BOT項目的(de)籌資、分包、建設、驗收、經(jing)營管理體(ti)制(zhi)以及(ji)還債和(he)償(chang)付(fu)利(li)息都BOT項目公(gong)司(si)由負責，同設計(ji)公(gong)司(si)、建設公(gong)司(si)、制(zhi)造廠商以及(ji)經(jing)營公(gong)司(si)打(da)交道。 投資(zi)人是BOT項目的(de)風險承擔主體。他們以投入的資本(ben)承擔有限責任。盡管原則(ze)上講政府(fu)和私人(ren)機構(gou)分(fen)擔風險，但實際上各國在操作中差(cha)別很大(da)。發(fa)達市場經濟國家在BOT項目(mu)中分(fen)擔的風險很小，而發(fa)展中國家在跨國BOT項目(mu)中往(wang)往(wang)承擔很大(da)比(bi)例的風險。 銀行或財(cai)團(tuan)通常是BOT項目的主要出資人。對于中小型的(de)BOT項目(mu)，一般單個(ge)(ge)銀行(xing)足以為其(qi)提供所需的(de)全(quan)部資金(jin)，而大型的(de)BOT項目(mu)往(wang)往(wang)使單個(ge)(ge)銀行(xing)感覺力不從(cong)心(xin)，從(cong)而組成(cheng)銀團(tuan)共同提供貸(dai)款。由于BOT項目(mu)的(de)負債率一般高達70－90％，所以貸(dai)款往(wang)往(wang)是BOT項目(mu)的(de)最(zui)大資金(jin)來源。 BOT模式多用于投資額度大而期限長的項目。一個BOT項目自確立到特許期滿往往有十幾年或幾十年的時間，整個實施過程可以分為立項、招(zhao)標、投標、談判、履約五個階段。 立項階(jie)段。在這一階段(duan)，政府根據(ju)(ju)中、長(chang)期的(de)社會(hui)和經(jing)濟發(fa)展計劃列(lie)出(chu)新建(jian)(jian)和改(gai)建(jian)(jian)項目(mu)清單(dan)并公諸于眾。私人機(ji)構可以根據(ju)(ju)該清單(dan)上(shang)的(de)項目(mu)聯系本(ben)機(ji)構的(de)業(ye)務發(fa)展方(fang)向做出(chu)合理計劃，然后向政府提出(chu)以BOT方(fang)式建(jian)(jian)設某(mou)項目(mu)的(de)建(jian)(jian)議，并申請投標或表(biao)明承擔(dan)該項目(mu)的(de)意向。政府則(ze)依靠咨詢(xun)機(ji)構進(jin)行各種(zhong)方(fang)案(an)的(de)可行性研究，根據(ju)(ju)各方(fang)案(an)的(de)技術經(jing)濟指標決(jue)定采(cai)用何種(zhong)方(fang)式。 招(zhao)標(biao)階段。如(ru)果項目(mu)確定(ding)為(wei)(wei)采用BOT方式(shi)建設，則首先由政府或其(qi)委托機構(gou)(gou)發(fa)(fa)布招標廣告，然后對報名(ming)的私(si)人機構(gou)(gou)進(jin)行資格(ge)預審(shen)，從中選擇(ze)數家私(si)人機構(gou)(gou)作為(wei)(wei)投標人并向其(qi)發(fa)(fa)售(shou)招標文件。 對于確定以BOT方(fang)式建設的項(xiang)目也(ye)可以不采用招標方(fang)式而(er)直(zhi)接與有承擔項(xiang)目意向的私人(ren)機構(gou)協商。但協商方(fang)式成功(gong)率不高，即便協商成功(gong)，往往也(ye)會(hui)由(you)于缺少競(jing)爭而(er)使政(zheng)府答應(ying)條件(jian)過多導致項(xiang)目成本(ben)增高。 投標階(jie)段。BOT項(xiang)目標(biao)(biao)書(shu)的(de)準備時(shi)間較長，往往在(zai)6個月以上，在(zai)此期(qi)間受政府委(wei)托的(de)機構要隨時(shi)回(hui)答(da)投標(biao)(biao)人(ren)(ren)對項(xiang)目要求提出(chu)的(de)問題，并考慮招(zhao)標(biao)(biao)人(ren)(ren)提出(chu)的(de)合理建議。投標(biao)(biao)人(ren)(ren)必須(xu)在(zai)規定的(de)日期(qi)前向招(zhao)標(biao)(biao)人(ren)(ren)呈交(jiao)投標(biao)(biao)書(shu)。招(zhao)標(biao)(biao)人(ren)(ren)開標(biao)(biao)、評標(biao)(biao)、排序后，選(xuan)擇(ze)前2-3家進行談判。 談判階(jie)段。特(te)許(xu)合同(tong)是(shi)(shi)BOT項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)核心，它具有法律(lv)效力并在整個(ge)特(te)許(xu)期內(nei)有效，它規定政府和(he)(he)BOT項(xiang)(xiang)目(mu)公司的(de)(de)權(quan)力和(he)(he)義務(wu)，決定雙方的(de)(de)風險和(he)(he)回報。所(suo)以，特(te)許(xu)合同(tong)的(de)(de)談判(pan)是(shi)(shi)BOT項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)關鍵一(yi)環(huan)(huan)。政府委托(tuo)的(de)(de)招標人(ren)依(yi)次同(tong)選定的(de)(de)幾個(ge)投標人(ren)進行談判(pan)。成功則簽訂合同(tong)，不(bu)成功則轉向下(xia)一(yi)個(ge)投標人(ren)。有時(shi)談判(pan)需要循環(huan)(huan)進行。 履(lv)約(yue)階段(duan)。這一(yi)階(jie)段(duan)(duan)涵蓋整個特許(xu)期，又可(ke)以(yi)分為建設階(jie)段(duan)(duan)、經營(ying)階(jie)段(duan)(duan)和移交階(jie)段(duan)(duan)。BOT項目(mu)公司是這一(yi)階(jie)段(duan)(duan)的(de)(de)主角，承擔(dan)履行合同(tong)的(de)(de)大量工(gong)作。需(xu)要(yao)特別(bie)指出的(de)(de)是：良好的(de)(de)特許(xu)合約可(ke)以(yi)激勵(li)BOT項目(mu)公司認真負責地(di)監督(du)建設、經營(ying)的(de)(de)參與者，努力降低成本提高效率。 BOT項目投資大，期限長，且條件差異較大，常常無先例可循，所以BOT的風險較大。風險的規避和分擔也就成為BOT項目的重要內容。BOT項目整個過程中可能出現的風險有五種類型：政(zheng)治風(feng)(feng)(feng)險(xian)、市場風(feng)(feng)(feng)險(xian)、技術(shu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)、融資風(feng)(feng)(feng)險(xian)和不可抵(di)抗的外力風(feng)(feng)(feng)險(xian)。 政(zheng)治風(feng)險。政局不穩定，社會(hui)不安定會(hui)給(gei)BOT項(xiang)目帶來政治風險(xian)，這種風險(xian)是(shi)跨(kua)國投資的(de)(de)BOT項(xiang)目公司特別(bie)考(kao)慮的(de)(de)。投資人(ren)承擔的(de)(de)政治風險(xian)隨項(xiang)目期限的(de)(de)延長而(er)相應(ying)遞增(zeng)，而(er)對于本(ben)國的(de)(de)投資人(ren)而(er)言，則較少(shao)考(kao)慮該風險(xian)因素。 市場風險。在(zai)(zai)BOT項目(mu)長長的(de)特許期中，供求(qiu)關(guan)系變(bian)化和價(jia)格(ge)變(bian)化時(shi)有發生。在(zai)(zai)BOT項目(mu)回收全部投資以前市(shi)場(chang)上(shang)有可能出現更廉價(jia)的(de)競爭產品，或更受大(da)眾歡迎的(de)替(ti)代產品，以致(zhi)對該BOT項目(mu)的(de)產出的(de)需求(qiu)大(da)大(da)降低(di)，此謂市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)。通常BOT項目(mu)投資大(da)都期限長，又需要(yao)政府的(de)協助和特許，所(suo)以具(ju)有壟斷(duan)性，但不能排除由于技術進步等原因(yin)帶(dai)來的(de)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)。此外，在(zai)(zai)原材料(liao)市(shi)場(chang)上(shang)可能會由于原材料(liao)漲價(jia)從(cong)而導致(zhi)工程超(chao)支，這(zhe)是另一種(zhong)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)。 技術(shu)風(feng)險。在BOT項目進行過程中(zhong)由于制(zhi)度(du)上的(de)細節問題(ti)安排(pai)(pai)不當(dang)帶來的(de)風(feng)(feng)險(xian)，稱為技術風(feng)(feng)險(xian)。這種風(feng)(feng)險(xian)的(de)一(yi)種表(biao)現(xian)是(shi)延期(qi)(qi)，工(gong)(gong)程延期(qi)(qi)將直接縮短工(gong)(gong)程經營期(qi)(qi)，減(jian)少(shao)工(gong)(gong)程回報，嚴重(zhong)的(de)有可能(neng)導致項目的(de)放(fang)棄。另一(yi)種情況是(shi)工(gong)(gong)程缺陷，指施工(gong)(gong)建設過程中(zhong)的(de)遺(yi)留問題(ti)。該類風(feng)(feng)險(xian)可以通過制(zhi)度(du)安排(pai)(pai)上的(de)技術性處(chu)理減(jian)少(shao)其發生的(de)可能(neng)性。 融資風險。由于匯率、利率和通貨膨脹(zhang)率的(de)預(yu)(yu)期外(wai)的(de)變(bian)化(hua)帶來的(de)風險(xian)，是融資風險(xian)。若發生了(le)比預(yu)(yu)期高的(de)通貨膨脹(zhang)，則(ze)BOT項目(mu)預(yu)(yu)定(ding)的(de)價(jia)(jia)格（如(ru)(ru)果預(yu)(yu)期價(jia)(jia)格約定(ding)了(le)的(de)話）則(ze)會(hui)(hui)偏低；如(ru)(ru)果利率升(sheng)高，由于高的(de)負(fu)債率，則(ze)BOT項目(mu)的(de)融資成本(ben)大大增(zeng)加；由于BOT常用于跨國(guo)投資，匯率的(de)變(bian)化(hua)或兌現的(de)困難也會(hui)(hui)給項目(mu)帶來風險(xian)。 不可抗拒的外力風險。BOT項目和其他許多(duo)項目一樣(yang)要承擔(dan)地震、火災、江水(shui)和暴雨等(deng)不可抵抗而(er)又難以預(yu)計(ji)的外力的風(feng)險。 應付風險的機制有兩種。一種機制是規避，即以一定的措施降低不利情況發生的概率；另一種機制是分擔，即事先約定不利情況發生情況下損失的分配方案。這是BOT項目合同中的重要內容。國際上在各參與者之間分擔風險的慣例是：誰最能控制的風險，其風險便由誰承擔。 政治(zhi)風險的規避。跨國(guo)(guo)投(tou)資的(de)(de)(de)(de)BOT項(xiang)目(mu)公(gong)司首先要考慮(lv)的(de)(de)(de)(de)就是政治(zhi)(zhi)風險(xian)問題。而這種風險(xian)僅憑(ping)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)學家和經(jing)(jing)濟(ji)(ji)工作者的(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)驗是難以(yi)(yi)評估的(de)(de)(de)(de)。項(xiang)目(mu)公(gong)司可以(yi)(yi)在(zai)談判中獲得政府的(de)(de)(de)(de)某些(xie)特許以(yi)(yi)部分抵消政治(zhi)(zhi)風險(xian)。如(ru)在(zai)項(xiang)目(mu)國(guo)(guo)以(yi)(yi)外開立項(xiang)目(mu)資金(jin)帳戶(hu)。此外，美國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)海外私人(ren)投(tou)資公(gong)司（OPIC）和英國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)出口信(xin)貸擔保部（ECGD）對本國(guo)(guo)企業(ye)跨國(guo)(guo)投(tou)資的(de)(de)(de)(de)政治(zhi)(zhi)風險(xian)提供擔保。 市場風險的(de)分擔(dan)。在市(shi)場經濟體(ti)制中(zhong)，由(you)(you)于(yu)新技(ji)術的出現帶(dai)來的市(shi)場風險(xian)應由(you)(you)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)的發起人(ren)和確定人(ren)承擔。若該(gai)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)由(you)(you)私人(ren)機構(gou)發起則這部分市(shi)場風險(xian)由(you)(you)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)公司(si)(si)承擔；若該(gai)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)由(you)(you)政府(fu)(fu)發展計劃確定，則政府(fu)(fu)主要負責。而工(gong)程超支(zhi)風險(xian)則應由(you)(you)項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)公司(si)(si)做出一定預(yu)期，在BOT項(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)合同簽訂時便有備無患。 技術(shu)風險的規避。技術風(feng)險是由于項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)在(zai)與承(cheng)包商進行工(gong)程(cheng)分包時(shi)約束(shu)不嚴或監督不力造(zao)成的(de)，所以(yi)項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)應完(wan)全(quan)承(cheng)擔(dan)責(ze)任。對(dui)于工(gong)程(cheng)延期和工(gong)程(cheng)缺陷應在(zai)分包合(he)同中做(zuo)出規定(ding)，與承(cheng)包商的(de)經濟利益(yi)掛鉤。項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)還應在(zai)工(gong)程(cheng)費用以(yi)外留(liu)下(xia)一部(bu)分維修保證(zheng)金或施工(gong)后質量保證(zheng)金，以(yi)便順利解決工(gong)程(cheng)缺陷問題。對(dui)于影響整個工(gong)程(cheng)進度和關系整體質量的(de)控制工(gong)程(cheng)，項(xiang)目(mu)公(gong)司(si)還應進行較頻繁的(de)期間監督。 融資(zi)風險的規避。工程(cheng)融資(zi)是BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)貫穿始終的(de)(de)一個(ge)重要內容(rong)。這(zhe)個(ge)過程(cheng)全部由項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)公司為主體進(jin)行操作，風險也完全由項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)公司承擔。融資(zi)技(ji)巧對(dui)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)費用大(da)(da)小影(ying)響極大(da)(da)。首先，工程(cheng)過程(cheng)中分(fen)步投入(ru)的(de)(de)資(zi)金應(ying)分(fen)步融入(ru)，否(fou)則(ze)大(da)(da)大(da)(da)增加(jia)融資(zi)成(cheng)本。其次，在(zai)約(yue)定產品價格時應(ying)預期(qi)利率和通脹的(de)(de)波動對(dui)成(cheng)本的(de)(de)影(ying)響。若是從國外引(yin)入(ru)外資(zi)的(de)(de)BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)，應(ying)考(kao)慮貨幣兌(dui)換問題和匯(hui)率的(de)(de)預期(qi)。 不可抵抗(kang)外(wai)力風(feng)險的分擔。這(zhe)種風險(xian)具(ju)有(you)不(bu)(bu)可(ke)(ke)預測性(xing)和損失額的(de)不(bu)(bu)確定(ding)(ding)性(xing)，有(you)可(ke)(ke)能是毀滅性(xing)損失。而政府和私人機構(gou)都無能為(wei)力。對此可(ke)(ke)以依靠(kao)保(bao)險(xian)公司(si)承(cheng)擔部分(fen)(fen)風險(xian)。這(zhe)必(bi)然會增大工程費(fei)用(yong)，對于大型BOT項(xiang)目(mu)(mu)往往還需(xu)要多家保(bao)險(xian)公司(si)進行分(fen)(fen)保(bao)。在(zai)項(xiang)目(mu)(mu)合同(tong)中政府和項(xiang)目(mu)(mu)公司(si)還應約定(ding)(ding)該風險(xian)的(de)分(fen)(fen)擔方法(fa)。 綜上所述，在市場(chang)經濟(ji)中，政府可以分(fen)擔(dan)BOT項(xiang)目(mu)中的(de)不(bu)可抵抗外力的(de)風險(xian)，保(bao)證貨幣兌(dui)換，或承擔(dan)匯率風險(xian)，其他風險(xian)皆(jie)由項(xiang)目(mu)公司承擔(dan)。 西(xi)方國(guo)家的(de)(de)BOT項目具有兩個特別(bie)的(de)(de)趨勢值得(de)中(zhong)國(guo)發展BOT項目借鑒。其一(yi)是大(da)力(li)采(cai)用國(guo)內融資方式，其優(you)點之一(yi)便是徹(che)底回避了政府風(feng)(feng)險和當(dang)代浮動匯(hui)率下尤為突(tu)出的(de)(de)匯(hui)率風(feng)(feng)險。另一(yi)個趨勢是政府承擔的(de)(de)風(feng)(feng)險愈來愈少。這當(dang)然有賴于市(shi)場機(ji)制的(de)(de)作(zuo)用和經濟法(fa)規的(de)(de)健全。從這個意義上講，推廣BOT的(de)(de)途徑，不是依靠(kao)政府的(de)(de)承諾，而是深化(hua)經濟體制改革和加強法(fa)制建設(she)。 通俗地說，BT投資(zi)也是一種(zhong)“交鑰匙工程”，社會投(tou)資(zi)人投(tou)資(zi)、建設，建設完(wan)成以后“交鑰匙”，政(zheng)府(fu)再回(hui)購，回(hui)購時考慮(lv)投(tou)資(zi)人的(de)(de)合理收益。標準意義(yi)的(de)(de)BOT項目較多(duo)(duo)，但類似(si)BOT項目的(de)(de)BT卻(que)并不多(duo)(duo)見。 在(zai)市場經濟(ji)條件下(xia)，BT模(mo)式是(shi)從BOT模(mo)式轉(zhuan)化發展起來的(de)(de)(de)新(xin)型投資(zi)(zi)(zi)模(mo)式。采用“BT”模(mo)式建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)的(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)，所有(you)權是(shi)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)或(huo)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)下(xia)屬的(de)(de)(de)公司；政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)將項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)和(he)(he)建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)特許權轉(zhuan)讓投資(zi)(zi)(zi)方；投資(zi)(zi)(zi)方是(shi)依(yi)法注(zhu)冊的(de)(de)(de)國有(you)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑企(qi)業或(huo)私人企(qi)業；銀(yin)行或(huo)其(qi)他(ta)金融(rong)機構根(gen)據(ju)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)未來收益(yi)情況(kuang)為項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)提供融(rong)資(zi)(zi)(zi)貸(dai)款。政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)（或(huo)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)籌備辦(ban)）根(gen)據(ju)當(dang)地(di)社會和(he)(he)經濟(ji)發展的(de)(de)(de)需要(yao)，對項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)進行立(li)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)，進行項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)建(jian)(jian)(jian)(jian)議書(shu)、可行性研究(jiu)、籌劃(hua)報批等前期(qi)準備工(gong)(gong)作，委(wei)托下(xia)屬公司或(huo)咨詢(xun)中(zhong)介公司對項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)進行BT招標；與中(zhong)標人（投資(zi)(zi)(zi)方）簽訂BT投資(zi)(zi)(zi)合(he)同（或(huo)投資(zi)(zi)(zi)協(xie)議）；中(zhong)標人（投資(zi)(zi)(zi)方）組建(jian)(jian)(jian)(jian)BT項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)公司，項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)公司在(zai)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)期(qi)行使業主職能，負責項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)投融(rong)資(zi)(zi)(zi)、建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)管理，并承擔建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)期(qi)間的(de)(de)(de)風險。項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)建(jian)(jian)(jian)(jian)成竣工(gong)(gong)后，按照BT合(he)同（或(huo)協(xie)議），投資(zi)(zi)(zi)方將完(wan)工(gong)(gong)的(de)(de)(de)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)移交給政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)（政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)下(xia)屬的(de)(de)(de)公司）。政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)（或(huo)政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)下(xia)屬的(de)(de)(de)公司）按約定(ding)總價（或(huo)完(wan)工(gong)(gong)后評(ping)估總價）分期(qi)償還投資(zi)(zi)(zi)方的(de)(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)和(he)(he)建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)費用。政(zheng)(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)及管理部門在(zai)BT投資(zi)(zi)(zi)全過程中(zhong)行使監(jian)管、指(zhi)導職能，保(bao)證(zheng)BT投資(zi)(zi)(zi)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)(mu)(mu)的(de)(de)(de)順利融(rong)資(zi)(zi)(zi)、建(jian)(jian)(jian)(jian)成、移交。 BT項目建設(she)費用過大。采用BT方式必(bi)須經過(guo)確定項目、項目準(zhun)備、招標、談(tan)判(pan)、簽署與BT有(you)關的(de)合同、移交等階段，涉及政府許可(ke)、審批以及外(wai)匯擔保等諸多(duo)環(huan)節，牽扯的(de)范圍廣，復雜性強，操(cao)作(zuo)的(de)難度大(da)，障(zhang)礙多(duo)，不易實施，最重要的(de)是融(rong)資成(cheng)本也因中間環(huan)節多(duo)而增高。 BT方(fang)式(shi)中(zhong)的(de)融資(zi)監(jian)管難度(du)大。融資(zi)監(jian)管(guan)難(nan)(nan)度大，資(zi)金風(feng)險大目前(qian)我國尚沒有相應的(de)(de)BT模(mo)式方(fang)面的(de)(de)法律法規，而(er)BT模(mo)式中法律關(guan)系，合同關(guan)系的(de)(de)特殊性(xing)和復雜性(xing)，導致融資(zi)監(jian)管(guan)難(nan)(nan)度大。例如銀團(tuan)是以政(zheng)府(fu)或政(zheng)府(fu)機構的(de)(de)全額付款保(bao)證作為擔保(bao)，而(er)不是BT方(fang)出(chu)具抵押作為擔保(bao)，未來的(de)(de)責任主體難(nan)(nan)以界定。 BT項目(mu)的(de)分包(bao)情況嚴重。由于(yu)BT方式中政府只(zhi)與項目(mu)(mu)總(zong)承包(bao)人發生直接聯系，建議由項目(mu)(mu)企業負責(ze)落實(shi)，因此，項目(mu)(mu)的(de)落實(shi)可(ke)能被細化，建設項目(mu)(mu)的(de)分包(bao)將(jiang)愈(yu)顯嚴重。 BT項目質量(liang)得(de)不到應有(you)的保(bao)證(zheng)。在(zai)BT項(xiang)目中，政(zheng)府雖規定督促(cu)和協助投資方建(jian)(jian)立(li)三級質(zhi)量保證體系，申請政(zheng)府質(zhi)量監(jian)督，健(jian)全各項(xiang)管(guan)理(li)制(zhi)度(du)，抓(zhua)好安全生產。但是，投資方出(chu)于其利益考慮，在(zai)BT項(xiang)目的建(jian)(jian)設(she)標(biao)準、建(jian)(jian)設(she)內容、施工進度(du)等(deng)方面存(cun)在(zai)問題，建(jian)(jian)設(she)質(zhi)量得不到應有的保證。 面對這些(xie)缺陷，各地(di)政(zheng)府的(de)掌控能(neng)力是比(bi)較差的(de)，政(zheng)府BT投(tou)資建(jian)(jian)設項目(mu)(mu)(mu)在(zai)(zai)(zai)(zai)由(you)計(ji)劃(hua)經濟向市場經濟的(de)轉軌的(de)過程(cheng)(cheng)中(zhong)，仍不(bu)同程(cheng)(cheng)度地(di)存在(zai)(zai)(zai)(zai)著一部分項目(mu)(mu)(mu)管理(li)(li)在(zai)(zai)(zai)(zai)政(zheng)府有(you)關部門(men)內封閉運作，有(you)時甚至出現違反(fan)建(jian)(jian)設程(cheng)(cheng)序的(de)操作。在(zai)(zai)(zai)(zai)具體項目(mu)(mu)(mu)的(de)建(jian)(jian)設實施(shi)過程(cheng)(cheng)中(zhong)，也不(bu)同程(cheng)(cheng)度地(di)存在(zai)(zai)(zai)(zai)著對項目(mu)(mu)(mu)功能(neng)與方(fang)(fang)(fang)案(an)審核不(bu)力、政(zheng)企(qi)不(bu)分、專業(ye)技術(shu)人(ren)員(yuan)缺乏(fa)、管理(li)(li)粗放、地(di)方(fang)(fang)(fang)壟斷和(he)地(di)方(fang)(fang)(fang)保(bao)護、缺乏(fa)競爭，甚至出現“尋租”腐敗等問題。實際上，人(ren)們(men)很(hen)容易發現，一些(xie)地(di)方(fang)(fang)(fang)政(zheng)府的(de)BT項目(mu)(mu)(mu)，明顯沒(mei)有(you)按照(zhao)已有(you)的(de)招投(tou)標和(he)政(zheng)府特許經營的(de)有(you)關法規和(he)政(zheng)策辦(ban)理(li)(li)。 除了完善(shan)BT運(yun)行機制，強化政府(fu)對(dui)BT項目(mu)的(de)監督之外，建立(li)BT應對(dui)風(feng)險機制，確定風(feng)險種類，擬定相應的(de)風(feng)險回避對(dui)策(ce)也顯得非常重要。另(ling)外，政府(fu)運(yun)作(zuo)BT應考慮引入(ru)獨(du)立(li)第三方的(de)中介服(fu)務。目(mu)前，國(guo)內外著名投(tou)資(zi)(zi)工程(cheng)咨(zi)詢和設(she)計單位都(dou)有(you)很強的(de)BT投(tou)資(zi)(zi)專業知識和技能，如中國(guo)國(guo)際工程(cheng)咨(zi)詢公司(si)(si)等。在融資(zi)(zi)和資(zi)(zi)本(ben)運(yun)作(zuo)上可以聘請(qing)證券公司(si)(si)或著名投(tou)資(zi)(zi)咨(zi)詢公司(si)(si)為其服(fu)務。 由(you)于我國(guo)BT誕生(sheng)的(de)(de)時間短、經(jing)驗少，是(shi)新生(sheng)事物，因此，最基本、最重要的(de)(de)是(shi)要有(you)明確的(de)(de)合同法律(lv)保護，同時，在管理(li)上，對項目的(de)(de)投(tou)資概算、設計方案(an)的(de)(de)確定，工程質量的(de)(de)檢(jian)驗以(yi)及財務(wu)審(shen)計都應從法律(lv)上確定政府權力。但目前(qian)，我國(guo)尚沒(mei)有(you)關于BT的(de)(de)專(zhuan)門立法，所以(yi)更(geng)應加快(kuai)立法步伐。 下面以(yi)我國第(di)一條采用BT模(mo)式正處于建設中(zhong)的(de)山西陽侯高速公(gong)路為案例詳(xiang)細介紹BT投資模(mo)式。 ▌A、項目簡況 近(jin)年來(lai)山西(xi)省政(zheng)府(fu)加(jia)(jia)大公(gong)路(lu)建(jian)(jian)設(she)資(zi)力度，目前已經貸款1,600多(duo)億元(yuan)投資(zi)高(gao)(gao)速(su)公(gong)路(lu)，今后幾年還將繼續(xu)增(zeng)加(jia)(jia)投資(zi)1,600多(duo)億元(yuan)，進(jin)一(yi)步投入高(gao)(gao)速(su)公(gong)路(lu)建(jian)(jian)設(she)，徹底(di)改(gai)變(bian)山西(xi)省公(gong)路(lu)交通落后的現狀。 山(shan)西(xi)陽(yang)侯(hou)(hou)高(gao)(gao)速(su)(su)公(gong)路是山(shan)西(xi)晉侯(hou)(hou)高(gao)(gao)速(su)(su)公(gong)路的主(zhu)要部分，全長130.578公(gong)里，項目總投(tou)資(zi)(zi)54億元(yuan)人民幣(bi)，其中建(jian)安投(tou)資(zi)(zi)43.4億元(yuan)。在(zai)開發中西(xi)部的大好(hao)形勢下，山(shan)西(xi)省交(jiao)(jiao)通廳轉變投(tou)資(zi)(zi)理(li)念，改變長期由(you)政府(fu)負債，向銀行貸款(kuan)修建(jian)高(gao)(gao)速(su)(su)公(gong)路的單(dan)一模(mo)式(shi)，批準(zhun)山(shan)西(xi)中昌集團有限(xian)公(gong)司采用ＢＴ模(mo)式(shi)，投(tou)融資(zi)(zi)、建(jian)設、移(yi)交(jiao)(jiao)山(shan)西(xi)陽(yang)侯(hou)(hou)高(gao)(gao)速(su)(su)公(gong)路。通過競爭(zheng)性投(tou)標，中國港灣建(jian)設（集團）總公(gong)司中標，以15.55億元(yuan)人民幣(bi)獲得(de)陽(yang)侯(hou)(hou)高(gao)(gao)速(su)(su)公(gong)路一期工程(cheng)關門至侯(hou)(hou)馬段(duan)的BT投(tou)融資(zi)(zi)、建(jian)設主(zhu)體，建(jian)設工期2年。 ▌B、融資、回購與提供保函 經山(shan)西省交通廳審核、批復，業主對山(shan)西陽(yang)侯高速(su)公路項(xiang)目資(zi)金(jin)來源(yuan)要(yao)求BT模(mo)式的(de)(de)投(tou)融資(zi)、建(jian)設(she)(she)主體(以下簡稱“BT投(tou)資(zi)主體”)具有不(bu)低于35%的(de)(de)自有資(zi)金(jin)，其余(yu)(yu)65%的(de)(de)建(jian)設(she)(she)資(zi)金(jin)通過(guo)融資(zi)方式解決；從項(xiang)目建(jian)成移(yi)交驗收后(hou)次日起，業主分(fen)3年等額(e)回(hui)購。建(jian)設(she)(she)期(qi)和(he)回(hui)購期(qi)的(de)(de)全(quan)部資(zi)金(jin)（包括資(zi)本金(jin)和(he)貸款(kuan)(kuan)）均按中國人民銀行(xing)總行(xing)同期(qi)貸款(kuan)(kuan)利(li)率(lv)計(ji)息（即(ji)不(bu)上浮(fu)也不(bu)下浮(fu)），計(ji)入回(hui)購款(kuan)(kuan)中。回(hui)購利(li)息的(de)(de)計(ji)息方式為發生一筆，計(ji)息一筆，余(yu)(yu)額(e)計(ji)息。 山西陽侯(hou)高速公路(lu)有限公司為BT中標(biao)人(ren)提供回購承諾(nuo)函(han)(han)和(he)國有商業銀行或股(gu)份商業銀行的(de)省級(ji)分行以(yi)上級(ji)別的(de)銀行出具的(de)包(bao)括建設(she)期(qi)和(he)回購期(qi)在內的(de)為期(qi)6年的(de)全額(e)回購履約保函(han)(han)。 ▌C、結論 綜(zong)合以(yi)上(shang)分(fen)析，可以(yi)認(ren)為BT融資(zi)模式，具有許多(duo)優勢，主(zhu)要有： （一）BT模(mo)式風險(xian)小。對于(yu)公共項(xiang)目(mu)來(lai)說，采用BT方式運作，由銀行或其他金(jin)融機(ji)構出具保函，能夠保證(zheng)項(xiang)目(mu)投入資金(jin)的安全，只(zhi)要(yao)項(xiang)目(mu)未(wei)來(lai)收益有保證(zheng)，融資貸款協議簽(qian)署(shu)后，在(zai)建設(she)期項(xiang)目(mu)基本(ben)上沒有資金(jin)風險。 （二）BT模式收益高。BT模(mo)式的(de)(de)收(shou)益高體(ti)現在三個方(fang)面：首先，BT投資(zi)主體(ti)通過BT投資(zi)為剩余資(zi)本找到了(le)投資(zi)途徑，獲得可觀的(de)(de)投資(zi)收(shou)益；其次，金融(rong)機構(gou)通過為BT項(xiang)目融(rong)資(zi)貸款(kuan)，分享了(le)項(xiang)目收(shou)益，能夠獲得穩定的(de)(de)融(rong)資(zi)貸款(kuan)利息；最后，BT項(xiang)目順利建(jian)成移(yi)交給(gei)當地(di)政府(fu)（或政府(fu)下(xia)屬公司），可為當地(di)政府(fu)和人民帶來較高的(de)(de)經濟效益和社會效益。 （三）BT模式能夠發(fa)揮(hui)大(da)型建筑(zhu)企業在(zai)融資和施工管(guan)理方面的優勢。采用BT模式建設(she)大(da)型(xing)(xing)(xing)項(xiang)目，工程量集(ji)中、投(tou)資(zi)大(da)，能夠充(chong)分發揮大(da)型(xing)(xing)(xing)建筑企業(ye)(ye)資(zi)信好、信譽(yu)高(gao)(gao)、易融資(zi)及善于(yu)組織大(da)型(xing)(xing)(xing)工程施工的優勢。大(da)型(xing)(xing)(xing)建筑企業(ye)(ye)通(tong)過(guo)BT模式融資(zi)建設(she)項(xiang)目，可以增加在BT融資(zi)和施工方(fang)面的業(ye)(ye)績(ji)，為其提高(gao)(gao)企業(ye)(ye)資(zi)質和今后打入國際融資(zi)建筑市(shi)場(chang)積(ji)累(lei)經驗。 （四）BT模式可(ke)以促(cu)進當地經濟發(fa)展(zhan)。基(ji)本建(jian)設項目(mu)(mu)(mu)特點之一是資(zi)金(jin)占(zhan)用大(da)，建(jian)設期(qi)和資(zi)金(jin)回(hui)收(shou)過(guo)程長，銀行(xing)(xing)貸(dai)款回(hui)收(shou)慢，投(tou)(tou)資(zi)商的(de)投(tou)(tou)資(zi)積極性和商業(ye)銀行(xing)(xing)的(de)貸(dai)款積極性不高。而采用BT模式進(jin)行(xing)(xing)融資(zi)建(jian)設未來具有固定收(shou)益(yi)的(de)項目(mu)(mu)(mu)，可以發(fa)揮投(tou)(tou)資(zi)商的(de)投(tou)(tou)資(zi)積極性和項目(mu)(mu)(mu)融資(zi)的(de)主(zhu)動(dong)性，縮(suo)短項目(mu)(mu)(mu)的(de)建(jian)設期(qi)，保證項目(mu)(mu)(mu)盡快建(jian)成、移交，能夠盡快見到效益(yi)，解決項目(mu)(mu)(mu)所在地就業(ye)問題，促(cu)進(jin)當地經濟(ji)的(de)發(fa)展。 在(zai)(zai)我(wo)國采(cai)用BT模(mo)(mo)式融(rong)資建設(she)(she)公(gong)共(gong)項(xiang)(xiang)(xiang)目剛剛興起(qi)，這種(zhong)新興起(qi)的(de)融(rong)資、建設(she)(she)、移交模(mo)(mo)式還處于摸石過河(he)、總結經驗、不斷完善之中，也(ye)許在(zai)(zai)運(yun)(yun)作中會逐漸發(fa)現(xian)風(feng)險和不足之處，但是(shi)從(cong)目前運(yun)(yun)作情況看，已經采(cai)用BT模(mo)(mo)式建設(she)(she)的(de)項(xiang)(xiang)(xiang)目普遍運(yun)(yun)作良好，解決了項(xiang)(xiang)(xiang)目建設(she)(she)資金緊缺問題，推動了項(xiang)(xiang)(xiang)目所在(zai)(zai)地經濟的(de)可(ke)持(chi)續發(fa)展。 TBT的實施過程(cheng)如(ru)下：政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)通過招標將(jiang)已經(jing)運營一段時間(jian)的項(xiang)(xiang)目和未來若干年(nian)的經(jing)營權無償轉讓給(gei)投資(zi)人(ren)(ren)；投資(zi)人(ren)(ren)負責組建項(xiang)(xiang)目公司去建設和經(jing)營待(dai)建項(xiang)(xiang)目；項(xiang)(xiang)目建成(cheng)開(kai)始經(jing)營后，政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)從BOT項(xiang)(xiang)目公司獲(huo)得與項(xiang)(xiang)目經(jing)營權等(deng)值的收(shou)益(yi)；按照(zhao)TOT和BOT協議(yi)，投資(zi)人(ren)(ren)相繼(ji)將(jiang)項(xiang)(xiang)目經(jing)營權歸(gui)還給(gei)政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)。實質上，是政(zheng)(zheng)府(fu)(fu)(fu)將(jiang)一個(ge)已建項(xiang)(xiang)目和一個(ge)待(dai)建項(xiang)(xiang)目打包(bao)處(chu)理，獲(huo)得一個(ge)逐年(nian)增加的協議(yi)收(shou)入(ru)（來自(zi)待(dai)建項(xiang)(xiang)目），最終收(shou)回待(dai)建項(xiang)(xiang)目的所有權益(yi)。 其(qi)一(yi)，從政府的角(jiao)度講，TOT盤活了固(gu)定資產(chan)，以存量(liang)換增量(liang)，可(ke)將未(wei)來的收入現在一(yi)次(ci)性(xing)提取。政(zheng)府可將TOT融得的(de)部分資金入(ru)股(gu)BOT項目(mu)(mu)公司(si)，以(yi)少(shao)量國(guo)有資本(ben)來帶(dai)動大量民間資本(ben)。眾所周知，BOT項目(mu)(mu)融資的(de)一(yi)大缺點就是政(zheng)府在一(yi)定時期對項目(mu)(mu)沒有控制權，而政(zheng)府入(ru)股(gu)項目(mu)(mu)公司(si)可以(yi)避免這(zhe)一(yi)點。 其(qi)二，從投資者角(jiao)度來(lai)講，BOT項(xiang)目融(rong)資的方(fang)式(shi)很大程度上(shang)取決于政府(fu)的行(xing)為。而(er)從國(guo)內外民(min)營BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)成敗(bai)的(de)(de)經(jing)驗看，政府一(yi)定(ding)比例的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)是吸引民(min)間資(zi)(zi)(zi)金的(de)(de)前提。在BOT的(de)(de)各個階段(duan)政府會協調(diao)各方(fang)關系(xi)，推動BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)的(de)(de)順(shun)利進(jin)行，這無疑減少了(le)投資(zi)(zi)(zi)人的(de)(de)風險，使(shi)投資(zi)(zi)(zi)者對(dui)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)更有(you)信心，對(dui)促成BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)融(rong)資(zi)(zi)(zi)極為(wei)有(you)利。TOT使(shi)項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)公(gong)(gong)司從BOT特許(xu)期一(yi)開(kai)始(shi)就有(you)收入，未來穩(wen)定(ding)的(de)(de)現(xian)金流入使(shi)BOT項(xiang)(xiang)目(mu)(mu)公(gong)(gong)司的(de)(de)融(rong)資(zi)(zi)(zi)變(bian)得較為(wei)容(rong)易。 中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)目前經(jing)濟(ji)收益良好穩(wen)定的(de)(de)(de)鐵(tie)路(lu)(lu)支線(xian)、專(zhuan)(zhuan)用線(xian)為數不少，而(er)且還有少量(liang)城市(shi)間高速鐵(tie)路(lu)(lu)，這(zhe)些(xie)現金流量(liang)可(ke)觀而(er)且已經(jing)基本明朗化(hua)的(de)(de)(de)項(xiang)目對(dui)投(tou)(tou)資者來(lai)說極(ji)具吸(xi)(xi)引力。通(tong)過前面分(fen)析(xi)TBT融(rong)資模式的(de)(de)(de)突破(po)口在于(yu)TOT中(zhong)(zhong)(zhong)項(xiang)目的(de)(de)(de)轉出，既然(ran)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)有這(zhe)么(me)多對(dui)投(tou)(tou)資者有很大(da)吸(xi)(xi)引力的(de)(de)(de)鐵(tie)路(lu)(lu)項(xiang)目，那么(me)，項(xiang)目轉出就有了可(ke)能(neng)，從(cong)而(er)將TBT融(rong)資模式實(shi)踐(jian)于(yu)客運專(zhuan)(zhuan)線(xian)建(jian)設就有了可(ke)能(neng)。 中國民間資(zi)本總額十分龐大，2005年(nian)12月(yue)末，中國城(cheng)鄉(xiang)居民儲蓄存款(kuan)已(yi)超過10萬(wan)億元人民幣。一直(zhi)以來，由于缺少豐富的(de)投(tou)資(zi)渠道和金融產品，加上近年(nian)來股(gu)票市場(chang)的(de)低迷(mi)，大量的(de)民間資(zi)金滯留銀行，同時在(zai)國際市場(chang)上仍有(you)數千億美元的(de)游離資(zi)本在(zai)尋(xun)找投(tou)資(zi)對象。這些都表明中國客運專線(xian)建設項(xiang)目(mu)實施TBT項(xiang)目(mu)融資(zi)模式有(you)充分的(de)資(zi)金保障。 TBT融資模(mo)式中，政府通過TOT一次性融得資金(jin)(jin)后(hou)，會在BOT項(xiang)目中入股，甚(shen)至主(zhu)導項(xiang)目的(de)(de)實(shi)施。這樣(yang)，其他投資人就不用擔心(xin)財務上和政府履行合(he)同上的(de)(de)問題(ti)，而且有了(le)政府的(de)(de)強力參與，又有了(le)資金(jin)(jin)的(de)(de)保證(zheng)，就大(da)大(da)增加了(le)項(xiang)目實(shi)施的(de)(de)成功(gong)率。 從國(guo)家(jia)的政(zheng)治環境(jing)上講，中國(guo)已(yi)經在很長(chang)一段時間(jian)內保持政(zheng)治穩定，經濟穩定快速發展，投資環境(jing)逐步(bu)改觀，政(zheng)府誠信也在逐步(bu)提升，相關法律體系越(yue)來越(yue)完善。 通(tong)過上面幾方面的(de)分析可(ke)以(yi)看出，在中國客運(yun)專線建設項目中實施(shi)TBT融資模式是可(ke)行的(de)。 雖(sui)然以BOT為主(zhu)的TBT項目(mu)融(rong)資模式，兼(jian)備了兩(liang)種(zhong)融(rong)資方式的優點，可廣(guang)泛在投資規模大、經營周期(qi)長、風險大的客運專線建設項目(mu)中應(ying)用，但(dan)在實(shi)施中還有兩(liang)個關鍵問題必須解決。 ▌第一，TOT轉出項目的經營權如何定價？ TOT中(zhong)項目(mu)的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)出是(shi)(shi)TBT融資(zi)模式(shi)得以實施的(de)(de)(de)突破口(kou)，而(er)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)出項目(mu)的(de)(de)(de)經營(ying)權的(de)(de)(de)合理定價則是(shi)(shi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)出協議(yi)達(da)成的(de)(de)(de)關鍵。如果(guo)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓價格過低，會(hui)(hui)使(shi)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓方(fang)遭受財產(chan)損(sun)失；如果(guo)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓價格過高，則會(hui)(hui)降(jiang)低受讓方(fang)的(de)(de)(de)預期投資(zi)收益，導致轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓協議(yi)難以達(da)成，或(huo)者項目(mu)產(chan)品價格過高。在后一(yi)種情況下，如果(guo)轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓方(fang)為了達(da)成協議(yi)，則需要在其(qi)他方(fang)面做出較多的(de)(de)(de)讓步(bu)和(he)(he)承(cheng)諾(nuo)，而(er)過多的(de)(de)(de)讓步(bu)和(he)(he)承(cheng)諾(nuo)對于轉(zhuan)(zhuan)(zhuan)讓方(fang)而(er)言同樣會(hui)(hui)造(zao)成一(yi)定的(de)(de)(de)損(sun)失。 相對于賬面價(jia)值(zhi)(zhi)法、重置(zhi)成(cheng)本法、現(xian)行市價(jia)法，收益(yi)現(xian)值(zhi)(zhi)法可以比較(jiao)真實地反(fan)映(ying)擬轉讓項(xiang)目經營權(quan)的真實價(jia)值(zhi)(zhi)。它通(tong)過估(gu)算TOT項(xiang)目融資(zi)標的未來(lai)預期收益(yi)并折(zhe)算成(cheng)現(xian)值(zhi)(zhi)，來(lai)確定(ding)TOT項(xiang)目融資(zi)標的價(jia)值(zhi)(zhi)的一種評估(gu)方法，其(qi)基(ji)本原理(li)是期望價(jia)值(zhi)(zhi)理(li)論(lun)，是基(ji)于標的的預期收益(yi)角度對其(qi)價(jia)格所作(zuo)的評估(gu)。 但由于(yu)(yu)中國(guo)(guo)國(guo)(guo)內鐵(tie)路投(tou)資(zi)(zi)環境，尤其是(shi)投(tou)資(zi)(zi)軟環境如法(fa)律環境、行(xing)(xing)政環境方(fang)(fang)面的(de)(de)(de)問題(ti)，加大了受(shou)讓(rang)方(fang)(fang)在經營(ying)期(qi)間的(de)(de)(de)預期(qi)風(feng)險，受(shou)讓(rang)方(fang)(fang)一般(ban)比(bi)(bi)較難(nan)以(yi)接受(shou)收益現值法(fa)評估出來的(de)(de)(de)經營(ying)權價格(ge)(ge)，或者(zhe)會對出讓(rang)方(fang)(fang)和政府提出比(bi)(bi)較苛刻(ke)的(de)(de)(de)條件，導致TOT協議難(nan)以(yi)達成。所以(yi)，給TOT轉出項(xiang)目的(de)(de)(de)經營(ying)權定價時，要在收益現值法(fa)的(de)(de)(de)基(ji)礎(chu)上，充分考慮各種風(feng)險因素，進行(xing)(xing)修正，使價格(ge)(ge)趨于(yu)(yu)合理、可(ke)行(xing)(xing)。目前，國(guo)(guo)際上比(bi)(bi)較認同的(de)(de)(de)方(fang)(fang)法(fa)是(shi)美國(guo)(guo)西北(bei)大學(xue)教授阿爾費雷德·巴拉(la)特(te)創立(li)的(de)(de)(de)巴拉(la)特(te)評估法(fa)。 ▌第二，擬轉讓經營權的已建TOT項目要與待建客運專線建設項目相匹配。 TBT項(xiang)目融資模(mo)式是(shi)以(yi)BOT項(xiang)目為中(zhong)心進(jin)行的(de)(de)，是(shi)以(yi)建(jian)設BOT項(xiang)目為最終目的(de)(de)，所以(yi)，選擇與BOT項(xiang)目相匹(pi)配的(de)(de)擬(ni)轉讓經營權(quan)的(de)(de)已建(jian)項(xiang)目也是(shi)至關重要的(de)(de)。 首先，擬轉讓經營權的(de)(de)已建(jian)項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)(de)規(gui)模、凈(jing)現金流，即其經營權在(zai)特許期的(de)(de)估價要(yao)與待建(jian)客運專(zhuan)線建(jian)設項(xiang)(xiang)目(mu)相匹配(pei)，有專(zhuan)家(jia)認為還要(yao)盡可能選擇運營成本較低，不需要(yao)作較大的(de)(de)固定資產更新換代的(de)(de)已建(jian)項(xiang)(xiang)目(mu)為好(hao)。 其次，為了(le)促(cu)成某(mou)待建客(ke)運專(zhuan)線建設項目(mu)的(de)BOT融資建設計(ji)劃，業(ye)主(zhu)或(huo)者是(shi)宗主(zhu)國可選(xuan)擇的(de)擬轉(zhuan)讓經營權的(de)已建項目(mu)不應該局(ju)限于鐵路(lu)項目(mu)，也可以是(shi)其他項目(mu)，如：火電廠，某(mou)高(gao)速公(gong)路(lu)段，等等；只要(yao)是(shi)與待建項目(mu)相匹(pi)配，或(huo)者說更(geng)符合潛在投(tou)資人的(de)期望要(yao)求就行(xing)。 另外，擬(ni)轉讓經營權的(de)項(xiang)目可不止一個(ge)，可以是(shi)幾個(ge)項(xiang)目的(de)一部分打包(bao)，不過(guo)，這(zhe)就會(hui)給接手經營的(de)BOT項(xiang)目公司的(de)管(guan)理帶來不便，可以視具體情(qing)況(kuang)而定。
